一、事件概述
   
11月2日晚,公司发布公告,将于3日开市起复牌。出资14亿收购江苏凯米和金桥水科两家公司,并非公开发行募集配套资金不超过3.78亿。
   
二、分析与判断
   
10亿收购江苏凯米,加码膜主业巩固技术优势
   
公司出资10.0734亿收购江苏凯米100%股权(现金2.574亿,发行股份4927万股,发行价15.22元/股)。江苏凯米主要生产自主研发的有机管式膜与陶瓷膜,是集膜产品研发、生产、膜设备制造、膜应用工程设计施工和运营服务为一体的系统化膜集成技术整体解决方案供应商。通过收购,津膜可以整合江苏凯米的管式膜和陶瓷微滤膜生产技术,加强和巩固公司在膜材料和膜组件领域的技术优势。
   
4.2亿收购金桥水科,增强后续工程拿单能力
   
公司出资4.1964亿收购金桥水科100%股权(现金6097万,发行股份2356万股,发行价15.22元/股)。金桥水科是西北地区大型民营水务集团公司,具有多项专业施工与承包资质。通过收购,津膜可补全水务资质,增强工程拿单能力,推进PPP项目快速落地。
   
高新投资与建投水务参与定增,后续资源整合值得期待
   
高新投资(津膜原第三大股东)与河北建投水务参与定增,后续有望给予津膜战略资源及资金支持。高新投资为国投公司全资子公司,河北建投水务为河北建投集团旗下水务投资平台,两者参与定增将在资金、战略资源、PPP项目落地方面给予津膜强有力支持。
   
并购协同效应明显,股价安全边际强
   
江苏凯米承诺16-18年净利润6000万、7500万、9375万;金桥水科承诺16-18年净利润2500万、3250万、4225万。假设江苏凯米和金桥水科17年并表,且能完成业绩承诺,则此次收购将在17、18年给津膜带来1.075亿、1.36亿净利润,业绩大幅改善。2015年12月公司定增募资3.99亿,定增价26.52元/股,目前股价倒挂,安全边际强。
   
三、盈利预测与投资建议
   
考虑江苏凯米和金桥水科17年并表,预计公司2016~2018年EPS分别为0.23、0.67、0.83元,对应PE分别为77倍、27倍、22倍,维持“强烈推荐”投资评级。
   
四、风险提示
   
项目进度不达预期;资源整合不达预期。