中报业绩同比下降65%,期间费用大增拖累业绩。
   
公司16年中报实现营业收入2.44亿元,同比增长14.03%;实现净利润0.06亿元,同比下滑65.13%。公司营收增长主要系膜产品收入增长所致。
   
主营综合毛利率39.88%,较上年同期提升11.07%;期间费用大幅增加,导致净利润明显下滑,其中研发投入加大导致管理费用同比增加105.43%;短期借款3.4亿元,致使财务费用同比大幅增加144.47%。
   
开启运营+工程多模式发展路径。
   
公司传统主业为水处理EPC项目和相关设备系统采购项目,目前订单仍以EPC项目为主,占比达75%。15年公司转变经营思路,积极开展PPP、BOT等模式,并与创业环保开展战略合作,进行技术对接和市场开拓,先后拿下东营PPP项目(总投4.19亿元)和宁乡PPP项目(总投2亿元),实现PPP项目突破,公司PPP项目订单后续有望增多。
   
在手未执行订单3.4亿元,关注下半年订单落地。
   
公司上半年新增订单1.16亿元,其中EPC类订单0.95亿元,运营类BOO订单0.21亿元。截止目前,公司在手未确认收入EPC订单2.39亿元,运营类未执行及执行未完成投资订单共约1.03亿元。从历史签单节奏看,公司大部分订单通常在下半年实现,建议关注下半年订单落地情况及运营类项目推进情况。
   
关注运营类工程拓展进度,给予“买入”评级。
   
预计公司16-18年EPS为0.31元、0.43元、0.50元。公司目前停牌进行资产收购。15年定增价26.52元/。公司开启工程模式,PPP订单有望加速落地,建议关注下半年订单落地情况及运营类项目推进情况,给予“买入”评级。
   
风险提示。
   
工程项目进度不及预期、毛利率持续下滑