本报告导读:
   
公司拟收购两大水处理标的,有望发挥协同效应,增强盈利能力;公司PPP斩获订单体量大,表现亮眼;期待公司有序扩张,维持“增持”评级。
   
投资要点:
   
投资建议。由于膜工程和设备业务进度不及预期,调低公司2016-2017年EPS至0.40元(-16.7%)和0.45元(-30.7%)。预计公司2016-2018年营业收入可达8.64亿元、12.42亿元和17.91亿元,对应EPS0.4元、0.45元和0.56元。考虑到公司积极对外扩张,并进军PPP领域,我们认为公司仍能享受高于行业平均的估值水平(若定增方案通过,对应2017年53倍PE),维持目标价33.23元,“增持”评级。
   
收购两大水处理标的,扩张矢志不移。①公司公告拟收购江苏凯米和金桥水科100%股权,动态PE均为16.79倍,收购价格合理;公司拟向高新投资等4名特定投资者定增募集配套资金3.78亿,其中,高新投资主营创业投资、投资管理等,其参与此次定增有利于增强公司的拿单能力和融资能力。②收购标的与公司业务存在协同效应,有望增强公司盈利能力,巩固公司的“膜王”地位。
   
PPP大潮席卷,“膜王”拿单能力亮眼。公司具备水处理技术优势,2015年底以来公司在PPP项目上持续发力,在手PPP订单金额达8亿,达2015年营收的1.3倍,弹性空间大。
   
有序部署,扩张矢志不移。①控股子公司拟参与投资设立成都市西部环保产业发展股权投资基金。②公司新设广州和上海两个分公司;公司还通过与当地企业合作和合资设立公司的方式,将业务辐射到了山东和江苏等地。
   
风险因素。收购方案进度不确定;宏观经济下滑风险。