报告要点。
   
事件描述。
   
近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入3.96亿,同比增长12.5%;实现归母净利润0.2亿,同比增长7.53%,毛利率为35.4%,同比增长5.4pct。第三季度实现营业收入1.52亿,同比增长10.1%;实现归母净利润0.14亿,同比增长622.3%;毛利率为27.5%,同比下滑7.1pct。
   
事件评论。
   
期间费用率改善,归母净利润拐点出现。公司归母净利润实现正增长,结束了7个季度的负增长,第三季度增速达622.3%,第三季度归母净利润为0.14亿,占前三季度的70%;从盈利性来看,前三季度,公司毛利率达35.4%,同比增长5.4pct。从第三季度的数据可以看出,归母净利润增速预远超营收增速,主要由于期间费用率同比下降17.9pct,以及资产减值准备冲销421万所致:1)销售费用率下滑3.9pct至1.3%;2)管理费用率下滑10.2pct至19.4%;3)财务费用率下滑3.8pct至-0.4%。同时,报告期,公司新增EPC订单8个,金额为3.21亿;新增BOO订单4个,金额为0.2亿。
   
外延并购两家公司,实现产业链延拓及资质获取。公司本次收购对象包括两个:1)江苏凯米,主要掌握有机管式膜和陶瓷膜材料制备等核心技术,在过程分析及污废水处理领域积累了丰富的经验和大量的客户资源,承诺2016-2018年归母净利润不低于0.6、0.75、0.94亿;2)金桥水科,具备多项专业施工和承包资质,考虑到津膜科技当下尚无总包资质,收购金桥水科可帮助公司迅速补齐资质短板,承诺2016-2018年归母净利润不低于0.25、0.33、0.42亿元。同时,公司公布,归母净利润承诺超额部分将拿出25%奖励被激励对象,对被并购对象形成有效激励。
   
定增引入战略投资者,强化公司股东背景。本次配融3.78亿,认购对象包括高新投资(认购1314万股)、河北建投水务(认购460万股)、建信天然(认购197万股)及景德镇润信昌南(认购512万股)。从认购对象可以看出,有政府背景的高新投资及建投水务,建信天然参与公司定增,对于公司背景将起积极强化作用。
   
盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年并表及摊薄),我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.62、0.81元,对应的PE分别为100x、29x、22x,维持“买入”评级!
   
风险提示:系统风险、收购风险、项目进度不及预期风险!